不同之處之一是年金現(xiàn)值系數(shù)的使用，IRR是假設(shè)知道n求i,而PVI的i是事先給定的（已知的），與NPV一樣取值有點主觀隨意，如例6-11，如果貼現(xiàn)率為20%時，則PVI與IRR的結(jié)論就一致了。（教材此處邏輯含糊，沒說到點上）小結(jié)：NPV，ANCF為***數(shù)指標，適用于互斥方案中要真金白銀的決策。因為做非此即彼的選擇，**后還是要看誰**終賺的多，其中NPV方便一些，而ANCF使用上有一個前提，即壽命期終后，方案還可原樣克隆，這一前提限制了其用途，但做為考試，一般簡化處理，所以ANCF在投資決策中還是用得更廣些。IRR,PVI為相對數(shù)指標，適用于沒什么限制的**方案選擇，反正不影響下一步選擇，盡飽了吃，所以先選賺得快的，IRR指標**優(yōu)，PVI指標由于貼現(xiàn)率的問題，是雞肋，像搗亂的。教材例6-11，是很好很深的好例子，基本涵蓋四個指標，及其運用與適用，應認真體會。九、互斥投資方案的決策大原則：教材認為ANCF法**恰當，但為何又把互斥方案分為壽命期相等與不相等二類呢？應當是壽命期相等時，NPV法更直觀，方便，算出NPV法即可決策，不必再往下算ANCF了。因為壽命期相等時：ANCF=NPV/（F/A,I,n）,n一樣時，方案比較不影響互相大小關(guān)系。如：例6-11，如果A、B為互斥方案?；鸸芾砣说娜蝿帐窃u估其投資組合的收益/風險指標、追蹤誤差的差異等。楊浦區(qū)有名的商務信息咨詢鄭重承諾
股權(quán)成本）、Rs（股權(quán)回報）、p0（價格）、Vs（價值）是類似的意思，只不過是從籌資方還是投資方角度不一樣而已。建議：做例6-22體會固定增長公式的應用。2.“0”增長模型只要把g變?yōu)?即可，Vs＝D1/R。3.階段性增長模型一般分二段：前一段：一般三、五年是超常增長，后一段：然后開始固定增長。都折到0時點即可。注意，固定增長段要先折到固定增長段起點，再折到0時點。建議：做例6-23，體會階段性增長模式的計算。十六、**投資的收益率R=D1/p0+g計算**投資收益率時，一般假設(shè)是固定增長率模型，所以固定增長率模型公式一換算，便成為**投資收益率公式。注意，此處用p0替換了Vs。原因是已知R求Vs時，是理性的投資人在給**估價，即估計價值是多少，用來衡量價值與價格的關(guān)系，此時的R是必要回報率的意思。而已知p0求R，是理性的投資人利用市場給出的**價格來估計該證券內(nèi)在的、固有的收益率，用來衡量該**（證券）收益率的高低。目的與內(nèi)容略有不同。上海品質(zhì)商務信息咨詢電壓私人股權(quán)投資管理人致力于對其所投資企業(yè)的經(jīng)濟性決策以及公司資本流入、流出模式的管理。
而作為籌資渠道的**模型一般是從已知現(xiàn)在籌到的實際金額（M（1-f）），求相對稅后資本成本(Kb)是多少的問題。建議：例6-18，求**價值，體會基本模型的內(nèi)容及運用。做例6-19，例6-20體會**期限，市場利率、**價值、長短期**互動關(guān)系。十四、**投資的收益率A.**收益來源1.利息收益（名義）面值×i（票面）2.利息投資再收益→→復利3.價差收益→→資本利得（中途如賣的話，賣價－買價）B.**內(nèi)部收益率（當前市價買入的話）Vb=∑It/(1+R)t+M/（1+R）n此公式與**估值（已知R，i,求V）與求**內(nèi)部收益率（已知V,i,求R）用的公式一樣。但內(nèi)容不同。估值中的Vb是**的價值，R是市場利率；內(nèi)部收益率公式中V是市場價格，R是內(nèi)部收益率。十五、**價值的計算基本公式：Vs=D1/（1+Rs）1+D2/（1+Rs）2+…+Dn/（1+Rs）n+…＝∑Dt/（1+Rs）t假設(shè)前提：永續(xù)經(jīng)營假設(shè)，永遠持有假設(shè)即**價值等于未來各年股息折現(xiàn)之和。求Vs時，一般Rs（折現(xiàn)率，回報率，一般與資本成本相同），因為這里沒有稅什么的影響了。1.固定增長模型（股息）Vs=∑D0×（1+g）t/（1+Rs）t①＝D1/（R-g）②①、②實際上是普通股的資本成本公式，只不過那里求Ks（commonsharecapitalcost）,p0是已知的。此處求的是VS。Ks。
就是每期收到的利息折現(xiàn)與**后一期期末收到的本金折現(xiàn)的和。注意此公式與籌資管理中個別資本成本計算貼現(xiàn)模式：M（1-f）=∑It（1-T）/(1+Kb)t+M/（1+Kb）n進行區(qū)別。區(qū)別在稅與角度。f：fee費用（引伸為籌資費用率）K:cost（成本，c、K讀音相同）關(guān)于“稅”－所得稅籌資公式中每年付出的利息要扣除相關(guān)稅It*T,即每年付出利息的現(xiàn)金流成為It（1-T），這是因為對籌資方來講，付出的利息負擔有抵稅作用，當然作為配比，此時的Kb（資本成本）也是稅后的。而作為投資方，從**市場購入**，市場上給出的i是稅前的，投資方實際收到的利息也是i，（國債、**債還免稅）從研究投資決策角度看，決策時討論稅沒有意義，所以投資管理中，**價值的基本模型公式每年收到的利息就沒有強調(diào)所得稅問題。關(guān)于R，R作為貼現(xiàn)率，此處指**市場利率。**市場給出的利率，一段時間內(nèi)是確定的，是當時風險下投資者平均要求的**低報酬率。投資者說的是報酬率，籌資者說的是成本（K，cost），一個是收息方，一個是付息方。公式相近，內(nèi)容有區(qū)別，要注意。兩個模型側(cè)重點也不同：**價值模型一般是從已知市場利率，計算某一投資標的價值（Vb），也可以衡量相關(guān)回報率（R）。包含兩類主要的管理：私人股權(quán)投資和對沖基金。
未來每年現(xiàn)金凈流量相等時0＝未來每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值插值法的運用：原因：因為年金現(xiàn)值系數(shù)表只精確到百分位，并以1%，2%甚至4%為間隔，意味著查表取值只能精確到百分位。比如代入公式（未來每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值）10%（年金現(xiàn)值系數(shù)投資期是已知的），求NPV如果大于0，代入12%，求NPV時如果小于0，則意味著NPV＝0的值在10%-12%之間，此時查表已經(jīng)沒法求了，所以此處才有了較粗略的插值法。因為公式中未來每年現(xiàn)金凈流量的誤差就不小，此處這點誤差是意義不大的。關(guān)于此處折現(xiàn)率選擇規(guī)律：為什么折現(xiàn)率赿大，折現(xiàn)值赿?。堪衙磕甑默F(xiàn)金流凈額體會為本利混合，折現(xiàn)值體會為本金，則折現(xiàn)率是按年復利的利率（投資者要求的利息率），同樣的年現(xiàn)金凈流量下，利率（即折現(xiàn)率）赿高，當然本金要求就赿小。2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時區(qū)別只是查表時，用的不是年金現(xiàn)金系數(shù)表，而是復利現(xiàn)值系數(shù)表。年年查，查的次數(shù)要多，相對麻煩些。小結(jié)：由于現(xiàn)金凈流量、NPV、ANCF、PVI、IRR等是為投資管理準備的評價指標，其各自優(yōu)缺點及適用性當然也很重要，應在學習第三節(jié)項目投資管理后仔細體會，或在做題中體會。建議：做例6-6。6-7。不過，這類基金的投資人一般都為買空基金（long only）。黃浦區(qū)電動商務信息咨詢代理價錢
即不依靠賣空來保值，一般投資期限為2到5年。楊浦區(qū)有名的商務信息咨詢鄭重承諾
無論壽命期是否相同。這個結(jié)論隱含一個假設(shè)前提，即在壽命期結(jié)束時，還能原樣克隆。（從思路上，決策時，需通過**小公倍數(shù)法將壽命期變的相同），當然，投資決策時，只需按ANCF進行評價即可，因為如能克隆，算出的結(jié)果是一樣的。ANCF（年金凈流量）＝NPV/（P/A,i,n）,二（一般比就兩三個）方案n不一樣時，如果用**小公倍數(shù)法調(diào)成一樣，各個方案各自計算出的ANCF與原先的n（未調(diào)時）計算出的ANCF是一樣的，這是前一句的解釋。二方案n一樣時，算出NPV，就可做決策了，不必再除（P/A,i,n）求ANCF了，所以互斥方案n一們時，NPV更方便一些。NPV法兩個缺點：1.不適宜**投資方案比較決策。（IRR更合適，IRR優(yōu)點）2.不能對壽命期不同互斥方案直接決策（ANCF更適合）關(guān)于PVIPVI（現(xiàn)值指數(shù)）＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值與NPV比：**方案，投資額不同時，PVI更能反映投資效率。因為PVI中投資額在分母上，反映單位投資額的回報情況，當然比起NPV更能體現(xiàn)效率，人家NPV是體現(xiàn)效果的，兩回事。與IRR比：都是相對指標IRR：0＝未來每年現(xiàn)金凈流量*年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值中的i，反映公司內(nèi)在報酬率。PVI與IRR都用到：未來每年現(xiàn)金凈流量、原始投資額現(xiàn)值。楊浦區(qū)有名的商務信息咨詢鄭重承諾
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