無論壽命期是否相同。這個(gè)結(jié)論隱含一個(gè)假設(shè)前提，即在壽命期結(jié)束時(shí)，還能原樣克隆。（從思路上，決策時(shí)，需通過**小公倍數(shù)法將壽命期變的相同），當(dāng)然，投資決策時(shí)，只需按ANCF進(jìn)行評(píng)價(jià)即可，因?yàn)槿缒芸寺。愠龅慕Y(jié)果是一樣的。ANCF（年金凈流量）＝NPV/（P/A,i,n）,二（一般比就兩三個(gè)）方案n不一樣時(shí)，如果用**小公倍數(shù)法調(diào)成一樣，各個(gè)方案各自計(jì)算出的ANCF與原先的n（未調(diào)時(shí)）計(jì)算出的ANCF是一樣的，這是前一句的解釋。二方案n一樣時(shí)，算出NPV，就可做決策了，不必再除（P/A,i,n）求ANCF了，所以互斥方案n一們時(shí)，NPV更方便一些。NPV法兩個(gè)缺點(diǎn)：1.不適宜**投資方案比較決策。（IRR更合適，IRR優(yōu)點(diǎn)）2.不能對(duì)壽命期不同互斥方案直接決策（ANCF更適合）關(guān)于PVIPVI（現(xiàn)值指數(shù)）＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值與NPV比：**方案，投資額不同時(shí)，PVI更能反映投資效率。因?yàn)镻VI中投資額在分母上，反映單位投資額的回報(bào)情況，當(dāng)然比起NPV更能體現(xiàn)效率，人家NPV是體現(xiàn)效果的，兩回事。與IRR比：都是相對(duì)指標(biāo)IRR：0＝未來每年現(xiàn)金凈流量*年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值中的i，反映公司內(nèi)在報(bào)酬率。PVI與IRR都用到：未來每年現(xiàn)金凈流量、原始投資額現(xiàn)值?；鸸芾砣说娜蝿?wù)是評(píng)估其投資組合的收益/風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、追蹤誤差的差異等。松江區(qū)小型投資咨詢服務(wù)電話
年?duì)I運(yùn)成本現(xiàn)值）]/年金現(xiàn)值系數(shù)＝（原始投資額-殘值收入）/年金現(xiàn)值系數(shù)+殘值收入*貼現(xiàn)率+∑（年?duì)I運(yùn)成本現(xiàn)值）/年金現(xiàn)值系數(shù)第四節(jié)證券投資管理十一、證券資產(chǎn)的特點(diǎn)1.價(jià)值虛擬性相對(duì)現(xiàn)實(shí)“實(shí)在性”教材解釋不知所云。的確不好解釋。比如購買存貨、設(shè)備對(duì)應(yīng)的都是實(shí)實(shí)在在的東西，付出的錢（價(jià)值）買回（存貨、設(shè)備）是實(shí)在的東西。而比如買**，付出的錢（價(jià)值）買回一張紙，是一種“權(quán)利”，權(quán)利看不見，這體現(xiàn)價(jià)值的虛擬性。2.可分割性。有**小投資單位（如**：1股；**：1份）是人為分割為平均等份。便于銷售與對(duì)比權(quán)利大小。3.持有目的的多元性。4.強(qiáng)流動(dòng)性。這一點(diǎn)與可分割性呼應(yīng)。有點(diǎn)貨幣的意思。5.高風(fēng)險(xiǎn)性。比物理資產(chǎn)多一層證券資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。十二、證券資產(chǎn)投資的目的和風(fēng)險(xiǎn)A.目的：1.分散化2.閑置資金利用，為增加收益3.穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營（上下游公司債權(quán)、股權(quán)滲透）4.提高資產(chǎn)流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力。這個(gè)目的是有前提的，如用貨幣資金買有價(jià)證券，明顯貨幣資金流動(dòng)性更強(qiáng)。B.風(fēng)險(xiǎn)十三、**價(jià)值的計(jì)算基本模型（每期付息，到期還本）Vb=∑It/(1+R)t+M/（1+R）nV:value價(jià)值b:bond**R:returnoninvestment投資回報(bào)率。即從投資者角度看，**價(jià)值。閔行區(qū)家居投資咨詢鑄造輝煌私人股權(quán)投資管理人致力于對(duì)其所投資企業(yè)的經(jīng)濟(jì)性決策以及公司資本流入、流出模式的管理。
即影響營業(yè)現(xiàn)金凈流量額為非付現(xiàn)成本×T）。三個(gè)公式都很重要①，③更重要一些。3、終點(diǎn)（1）.固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入（生產(chǎn)線處置殘值凈收入）即**后對(duì)生產(chǎn)線榨出的現(xiàn)金凈流入（一般簡(jiǎn)化處理）（2）.墊支的營運(yùn)資金收回建議：理解例6-1，6-2及表6-1，2，3的格式及數(shù)據(jù)關(guān)系。三、凈現(xiàn)值的計(jì)算（NPV，netpresentvalue）NPV=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值當(dāng)NPV≥0時(shí)，方案可取；當(dāng)NPV＜0時(shí)，方案不可行。求現(xiàn)值的折現(xiàn)率i：是投資者要求的**低報(bào)酬率（為什么）（原因）財(cái)務(wù)管理研究對(duì)象是公司，視角是公司，這樣投資者（股東，債權(quán)人）就相對(duì)是“外人”了。（當(dāng)然說股東是外人有點(diǎn)勉強(qiáng)，債權(quán)人是肯定的）。而**低報(bào)酬率一般指這兩類人要求回報(bào)的加權(quán)平均值，即公司投資項(xiàng)目，首先要先滿足“外人”的回報(bào)要求（**低報(bào)酬率），剩下的，才是屬于公司的。不過畢竟公司是股東的，所以如果按照**低報(bào)酬率計(jì)算下NPV＝0，作為投資者之一的股東也算是目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，所以方案也勉強(qiáng)可行。如果大于0，當(dāng)然股東會(huì)更滿意。建議：做例6-3，體會(huì)現(xiàn)金流量分析與NPV的計(jì)算。四、年金凈流量的計(jì)算（ANCF。
0時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流（1）.長(zhǎng)期資產(chǎn)投資[建立生產(chǎn)線的投入（如廠房，設(shè)備，土地等）]是現(xiàn)金流出。（2）.營運(yùn)資金墊支（△流動(dòng)資產(chǎn)-△流動(dòng)負(fù)債），指隨著生產(chǎn)線的投產(chǎn)，需要的營運(yùn)資金。從投資角度看，如先不考慮后續(xù)追加投資，這二項(xiàng)現(xiàn)金流出，公司是希望以后會(huì)連本帶利收回的，這時(shí)，這二項(xiàng)現(xiàn)金流出就是投資額。2、中間點(diǎn)（營業(yè)期）正常經(jīng)營過程現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF）＝營業(yè)收入-付現(xiàn)成本－所得稅①＝稅后營業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本②＝收入（1-T）-付現(xiàn)成本（1-T）+非付現(xiàn)成本×T③折舊類（折舊、攤銷、減值準(zhǔn)備）費(fèi)用的存在，使得NCF公式變成三個(gè)，因?yàn)檎叟f類使得費(fèi)用增加，但本身并沒有真正的現(xiàn)金支付，但間接影響所得稅（使得所得稅支出變?。哉叟f類與所得稅之間互相影響，形成了NCF的三個(gè)公式。①公式從現(xiàn)金流本身含義出發(fā)，現(xiàn)金收入一個(gè)，現(xiàn)金支出二類（單列出所得稅，因?yàn)樗枚愄厥?，公式推?dǎo)的需要）。①公式加減一個(gè)非付現(xiàn)金成本即可得出公式②（簡(jiǎn)易利潤(rùn)表中更能直觀體會(huì)）。所得稅＝[營業(yè)收入-全部成本（付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本）]×T，將此公式代入①，即是③。③公式能夠體現(xiàn)折舊類費(fèi)用（非付現(xiàn)費(fèi)用）對(duì)營業(yè)現(xiàn)金流量的影響，。需要評(píng)估其投資產(chǎn)品的到期水平，利率指標(biāo)的變化以及相關(guān)產(chǎn)品的金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。
就是每期收到的利息折現(xiàn)與**后一期期末收到的本金折現(xiàn)的和。注意此公式與籌資管理中個(gè)別資本成本計(jì)算貼現(xiàn)模式：M（1-f）=∑It（1-T）/(1+Kb)t+M/（1+Kb）n進(jìn)行區(qū)別。區(qū)別在稅與角度。f：fee費(fèi)用（引伸為籌資費(fèi)用率）K:cost（成本，c、K讀音相同）關(guān)于“稅”－所得稅籌資公式中每年付出的利息要扣除相關(guān)稅It*T,即每年付出利息的現(xiàn)金流成為It（1-T），這是因?yàn)閷?duì)籌資方來講，付出的利息負(fù)擔(dān)有抵稅作用，當(dāng)然作為配比，此時(shí)的Kb（資本成本）也是稅后的。而作為投資方，從**市場(chǎng)購入**，市場(chǎng)上給出的i是稅前的，投資方實(shí)際收到的利息也是i，（國債、**債還免稅）從研究投資決策角度看，決策時(shí)討論稅沒有意義，所以投資管理中，**價(jià)值的基本模型公式每年收到的利息就沒有強(qiáng)調(diào)所得稅問題。關(guān)于R，R作為貼現(xiàn)率，此處指**市場(chǎng)利率。**市場(chǎng)給出的利率，一段時(shí)間內(nèi)是確定的，是當(dāng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)下投資者平均要求的**低報(bào)酬率。投資者說的是報(bào)酬率，籌資者說的是成本（K，cost），一個(gè)是收息方，一個(gè)是付息方。公式相近，內(nèi)容有區(qū)別，要注意。兩個(gè)模型側(cè)重點(diǎn)也不同：**價(jià)值模型一般是從已知市場(chǎng)利率，計(jì)算某一投資標(biāo)的價(jià)值（Vb），也可以衡量相關(guān)回報(bào)率（R）。不過，這類基金的投資人一般都為買空基金（long only）。奉賢區(qū)介紹投資咨詢電壓
在這類產(chǎn)品的管理中，管理人主要投資于貨幣類產(chǎn)品。松江區(qū)小型投資咨詢服務(wù)電話
其他數(shù)據(jù)不變，度計(jì)算NPV，ANCF，體會(huì)其投資決策思路及計(jì)算。壽命期不相等時(shí)：（互斥方案）**適用ANCF法，（前提方案可原樣克隆）也可用NPV法，假定條件是一樣的，因此需要將壽命期按**小公倍數(shù)法調(diào)至n相同。建議：例6-12中（80130換為8000，100130換為10000），用年金凈流量ANCF與NPV分別評(píng)估一下甲、乙購置方案。十、固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新屬于互斥方案，用新，用舊“水火不容”，適用互斥投資方案決策思路。其特點(diǎn)：固定資產(chǎn)更新決策更具體，因而難點(diǎn)在于分析現(xiàn)金流量。生產(chǎn)能力不改變1.壽命期相同（設(shè)備重置）設(shè)備重圍有一個(gè)假設(shè)前提，即生產(chǎn)能力不改變，即產(chǎn)生的營業(yè)收入不變（間接，產(chǎn)銷平衡假設(shè)），即收入比較沒有意義，所以推算相關(guān)ANCF、NPV時(shí)，只比較現(xiàn)金支出誰更小。建議：先例6-13，表6-12，6-13，試著重新演算一**會(huì)項(xiàng)目現(xiàn)金流的內(nèi)容，NPV的計(jì)算（注意負(fù)值是比誰?。?。重點(diǎn)體會(huì)：A舊設(shè)備沒有“設(shè)備投資”，“營運(yùn)資金墊支”，但有“目前變價(jià)收入”與“變現(xiàn)損失減稅”計(jì)算例6-14，體會(huì)永續(xù)年金現(xiàn)值公式的運(yùn)用。2.壽命期不同（設(shè)備重置）年金成本＝∑（各項(xiàng)目現(xiàn)金凈流出現(xiàn)值）/年金現(xiàn)值系數(shù)＝[原始投資額－殘值收入*現(xiàn)值系數(shù)+∑。松江區(qū)小型投資咨詢服務(wù)電話
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