股權(quán)成本）、Rs（股權(quán)回報(bào)）、p0（價(jià)格）、Vs（價(jià)值）是類(lèi)似的意思，只不過(guò)是從籌資方還是投資方角度不一樣而已。建議：做例6-22體會(huì)固定增長(zhǎng)公式的應(yīng)用。2.“0”增長(zhǎng)模型只要把g變?yōu)?即可，Vs＝D1/R。3.階段性增長(zhǎng)模型一般分二段：前一段：一般三、五年是超常增長(zhǎng)，后一段：然后開(kāi)始固定增長(zhǎng)。都折到0時(shí)點(diǎn)即可。注意，固定增長(zhǎng)段要先折到固定增長(zhǎng)段起點(diǎn)，再折到0時(shí)點(diǎn)。建議：做例6-23，體會(huì)階段性增長(zhǎng)模式的計(jì)算。十六、**投資的收益率R=D1/p0+g計(jì)算**投資收益率時(shí)，一般假設(shè)是固定增長(zhǎng)率模型，所以固定增長(zhǎng)率模型公式一換算，便成為**投資收益率公式。注意，此處用p0替換了Vs。原因是已知R求Vs時(shí)，是理性的投資人在給**估價(jià)，即估計(jì)價(jià)值是多少，用來(lái)衡量?jī)r(jià)值與價(jià)格的關(guān)系，此時(shí)的R是必要回報(bào)率的意思。而已知p0求R，是理性的投資人利用市場(chǎng)給出的**價(jià)格來(lái)估計(jì)該證券內(nèi)在的、固有的收益率，用來(lái)衡量該**（證券）收益率的高低。目的與內(nèi)容略有不同。投資管理是一項(xiàng)針對(duì)證券及資產(chǎn)的金融服務(wù)，以投資者利益出發(fā)并達(dá)致投資目標(biāo)。寶山區(qū)標(biāo)準(zhǔn)投資咨詢(xún)?cè)O(shè)備工程
無(wú)論壽命期是否相同。這個(gè)結(jié)論隱含一個(gè)假設(shè)前提，即在壽命期結(jié)束時(shí)，還能原樣克隆。（從思路上，決策時(shí)，需通過(guò)**小公倍數(shù)法將壽命期變的相同），當(dāng)然，投資決策時(shí)，只需按ANCF進(jìn)行評(píng)價(jià)即可，因?yàn)槿缒芸寺?，算出的結(jié)果是一樣的。ANCF（年金凈流量）＝NPV/（P/A,i,n）,二（一般比就兩三個(gè)）方案n不一樣時(shí)，如果用**小公倍數(shù)法調(diào)成一樣，各個(gè)方案各自計(jì)算出的ANCF與原先的n（未調(diào)時(shí)）計(jì)算出的ANCF是一樣的，這是前一句的解釋。二方案n一樣時(shí)，算出NPV，就可做決策了，不必再除（P/A,i,n）求ANCF了，所以互斥方案n一們時(shí)，NPV更方便一些。NPV法兩個(gè)缺點(diǎn)：1.不適宜**投資方案比較決策。（IRR更合適，IRR優(yōu)點(diǎn)）2.不能對(duì)壽命期不同互斥方案直接決策（ANCF更適合）關(guān)于PVIPVI（現(xiàn)值指數(shù)）＝未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值與NPV比：**方案，投資額不同時(shí)，PVI更能反映投資效率。因?yàn)镻VI中投資額在分母上，反映單位投資額的回報(bào)情況，當(dāng)然比起NPV更能體現(xiàn)效率，人家NPV是體現(xiàn)效果的，兩回事。與IRR比：都是相對(duì)指標(biāo)IRR：0＝未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量*年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值中的i，反映公司內(nèi)在報(bào)酬率。PVI與IRR都用到：未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量、原始投資額現(xiàn)值。徐匯區(qū)智能化投資咨詢(xún)哪家好對(duì)沖基金以極少的限制和幾乎完全依靠杠桿效應(yīng)著稱(chēng)，也因此區(qū)別于共同基金或者退休基金。
年?duì)I運(yùn)成本現(xiàn)值）]/年金現(xiàn)值系數(shù)＝（原始投資額-殘值收入）/年金現(xiàn)值系數(shù)+殘值收入*貼現(xiàn)率+∑（年?duì)I運(yùn)成本現(xiàn)值）/年金現(xiàn)值系數(shù)第四節(jié)證券投資管理十一、證券資產(chǎn)的特點(diǎn)1.價(jià)值虛擬性相對(duì)現(xiàn)實(shí)“實(shí)在性”教材解釋不知所云。的確不好解釋。比如購(gòu)買(mǎi)存貨、設(shè)備對(duì)應(yīng)的都是實(shí)實(shí)在在的東西，付出的錢(qián)（價(jià)值）買(mǎi)回（存貨、設(shè)備）是實(shí)在的東西。而比如買(mǎi)**，付出的錢(qián)（價(jià)值）買(mǎi)回一張紙，是一種“權(quán)利”，權(quán)利看不見(jiàn)，這體現(xiàn)價(jià)值的虛擬性。2.可分割性。有**小投資單位（如**：1股；**：1份）是人為分割為平均等份。便于銷(xiāo)售與對(duì)比權(quán)利大小。3.持有目的的多元性。4.強(qiáng)流動(dòng)性。這一點(diǎn)與可分割性呼應(yīng)。有點(diǎn)貨幣的意思。5.高風(fēng)險(xiǎn)性。比物理資產(chǎn)多一層證券資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。十二、證券資產(chǎn)投資的目的和風(fēng)險(xiǎn)A.目的：1.分散化2.閑置資金利用，為增加收益3.穩(wěn)定客戶(hù)關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（上下游公司債權(quán)、股權(quán)滲透）4.提高資產(chǎn)流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力。這個(gè)目的是有前提的，如用貨幣資金買(mǎi)有價(jià)證券，明顯貨幣資金流動(dòng)性更強(qiáng)。B.風(fēng)險(xiǎn)十三、**價(jià)值的計(jì)算基本模型（每期付息，到期還本）Vb=∑It/(1+R)t+M/（1+R）nV:value價(jià)值b:bond**R:returnoninvestment投資回報(bào)率。即從投資者角度看，**價(jià)值。
未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)0＝未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值插值法的運(yùn)用：原因：因?yàn)槟杲瓞F(xiàn)值系數(shù)表只精確到百分位，并以1%，2%甚至4%為間隔，意味著查表取值只能精確到百分位。比如代入公式（未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值）10%（年金現(xiàn)值系數(shù)投資期是已知的），求NPV如果大于0，代入12%，求NPV時(shí)如果小于0，則意味著NPV＝0的值在10%-12%之間，此時(shí)查表已經(jīng)沒(méi)法求了，所以此處才有了較粗略的插值法。因?yàn)楣街形磥?lái)每年現(xiàn)金凈流量的誤差就不小，此處這點(diǎn)誤差是意義不大的。關(guān)于此處折現(xiàn)率選擇規(guī)律：為什么折現(xiàn)率赿大，折現(xiàn)值赿?。堪衙磕甑默F(xiàn)金流凈額體會(huì)為本利混合，折現(xiàn)值體會(huì)為本金，則折現(xiàn)率是按年復(fù)利的利率（投資者要求的利息率），同樣的年現(xiàn)金凈流量下，利率（即折現(xiàn)率）赿高，當(dāng)然本金要求就赿小。2.未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)區(qū)別只是查表時(shí)，用的不是年金現(xiàn)金系數(shù)表，而是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表。年年查，查的次數(shù)要多，相對(duì)麻煩些。小結(jié)：由于現(xiàn)金凈流量、NPV、ANCF、PVI、IRR等是為投資管理準(zhǔn)備的評(píng)價(jià)指標(biāo)，其各自?xún)?yōu)缺點(diǎn)及適用性當(dāng)然也很重要，應(yīng)在學(xué)習(xí)第三節(jié)項(xiàng)目投資管理后仔細(xì)體會(huì)，或在做題中體會(huì)。建議：做例6-6。包含兩類(lèi)主要的管理：私人股權(quán)投資和對(duì)沖基金。
PVI≥1方案可行PVI＜1方案不可行公式推導(dǎo)：PVI≥1→未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值≥原始投資額現(xiàn)值→未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值≥0→NPV≥0.公式解讀：除以原始投資額現(xiàn)值，實(shí)際上是分析中消除了原始投資額大小的影響，反應(yīng)1單位投資（本身就是現(xiàn)值）產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入現(xiàn)值，當(dāng)然大于1意味著比收回的比“本”多，自然方案可行。適用：適用于原始投資額不同的**投資方案的比較。地位：是NPV的輔助指標(biāo)，不單獨(dú)用。建議：做例6-5，體會(huì)PVI公式及其運(yùn)用。六、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR，internalrateofreturn）當(dāng)進(jìn)行投資方案決策時(shí)，一般投資多少（即原始投資額，一般簡(jiǎn)化考慮為0時(shí)點(diǎn)投入），項(xiàng)目壽命期內(nèi)年現(xiàn)金流量（當(dāng)然的預(yù)測(cè)的）是已知的，否則投資決策沒(méi)有依據(jù)。這時(shí)，讓NPV＝0，求出相應(yīng)的I值（求凈現(xiàn)值公式折現(xiàn)率），這個(gè)I值即“內(nèi)含”的報(bào)酬率。（教材：投資方案實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率）。求IRR與凈現(xiàn)金法已知“投資者要求的**低報(bào)酬率”求NPV,計(jì)算方向正好相反。求IRR公式總思路是凈現(xiàn)值法，但由于年現(xiàn)金流的特點(diǎn)不同（相等，不相等）產(chǎn)生兩套計(jì)算方法。在這類(lèi)產(chǎn)品的管理中，管理人主要投資于貨幣類(lèi)產(chǎn)品。上海家居投資咨詢(xún)量大從優(yōu)
即不依靠賣(mài)空來(lái)保值，一般投資期限為2到5年。寶山區(qū)標(biāo)準(zhǔn)投資咨詢(xún)?cè)O(shè)備工程
加工是競(jìng)爭(zhēng)格局極好的家電子行業(yè)，格力美的雙寡頭優(yōu)先優(yōu)勢(shì)明顯，不過(guò)近年 來(lái)空調(diào)行業(yè)集中度有所下降，在電商渠道飛速崛起而龍頭對(duì)線(xiàn)上較為保守的背景下，不少早就率先確立了擁抱互聯(lián)網(wǎng)、確立電商為加工重點(diǎn)銷(xiāo)售渠道的戰(zhàn)略。有限責(zé)任公司（自然）公司推出網(wǎng)批模式，取消中間代理商環(huán)節(jié)、改由工廠(chǎng)直供經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店，意在提升線(xiàn)下三四線(xiàn)市場(chǎng)表現(xiàn)。如前所述，借助電商渠道興起的契機(jī)，有限責(zé)任公司（自然）實(shí)現(xiàn)了彎道超車(chē)，但在線(xiàn)下市場(chǎng)尤其是三四線(xiàn)城市，渠道資源匱乏、價(jià)差不明顯依舊制約著中小品牌。我國(guó)能效標(biāo)準(zhǔn)較日本仍差距明顯21世紀(jì)初日本便已基本完成家用電器的普及， 其全球優(yōu)先的家用電器水平和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與能效政策息息相關(guān)，主要可分為能效“ 帶領(lǐng)者” 計(jì)劃和能效標(biāo)準(zhǔn)兩大維度，其中能效“ 帶領(lǐng)者” 計(jì)劃憑借完善的激勵(lì)和約束措施， 帶動(dòng)行業(yè)能效得到明顯改善的同時(shí)， 變頻占比也得以飛速提升； 能效標(biāo)準(zhǔn)方面， 與我國(guó)類(lèi)似，日本歷史上也持續(xù)上調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)并升級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)空調(diào)行業(yè)能效提升帶動(dòng)作用明顯。投資咨詢(xún)，技術(shù)轉(zhuǎn)讓具有較強(qiáng)的防御性，三大龍頭企業(yè)在冰、洗、空領(lǐng)域占據(jù)一定的優(yōu)勢(shì)，護(hù)城河深厚，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。在原材料價(jià)格下行、房地產(chǎn)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)、家電新政出臺(tái)等預(yù)期下，投資咨詢(xún)，技術(shù)轉(zhuǎn)讓需求將得到一定程度的復(fù)蘇。寶山區(qū)標(biāo)準(zhǔn)投資咨詢(xún)?cè)O(shè)備工程
上海宇水信息咨詢(xún)有限公司是一家經(jīng)營(yíng)范圍包括一般項(xiàng)目：投資咨詢(xún)；投資管理；商務(wù)信息咨詢(xún)；在信息技術(shù)、電子科技專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)從事技術(shù)咨詢(xún)、技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)服務(wù)；日用百貨、電子產(chǎn)品、化妝品、金屬材料銷(xiāo)售。（除依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目外，憑營(yíng)業(yè)執(zhí)照依法自主開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)） 許可項(xiàng)目：代理記賬。（依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目，經(jīng)相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)后方可開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，具體經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目以相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)文件或許可證件為準(zhǔn)）的公司，是一家集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售為一體的專(zhuān)業(yè)化公司。上海宇水作為經(jīng)營(yíng)范圍包括一般項(xiàng)目：投資咨詢(xún)；投資管理；商務(wù)信息咨詢(xún)；在信息技術(shù)、電子科技專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)從事技術(shù)咨詢(xún)、技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)服務(wù)；日用百貨、電子產(chǎn)品、化妝品、金屬材料銷(xiāo)售。（除依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目外，憑營(yíng)業(yè)執(zhí)照依法自主開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)） 許可項(xiàng)目：代理記賬。（依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目，經(jīng)相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)后方可開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，具體經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目以相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)文件或許可證件為準(zhǔn)）的企業(yè)之一，為客戶(hù)提供良好的投資咨詢(xún)，技術(shù)轉(zhuǎn)讓。上海宇水致力于把技術(shù)上的創(chuàng)新展現(xiàn)成對(duì)用戶(hù)產(chǎn)品上的貼心，為用戶(hù)帶來(lái)良好體驗(yàn)。上海宇水始終關(guān)注自身，在風(fēng)云變化的時(shí)代，對(duì)自身的建設(shè)毫不懈怠，高度的專(zhuān)注與執(zhí)著使上海宇水在行業(yè)的從容而自信。