企業(yè)投資的分類直接投資投資金于自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)間接投資如**、**、衍生品，非自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目投資買資產(chǎn)（有形、無(wú)形資產(chǎn)）→直接投資證券投資→間接投資發(fā)展性投資→戰(zhàn)略性投資（并購(gòu)、新行業(yè)、新產(chǎn)品、擴(kuò)大規(guī)模）維持性投資→戰(zhàn)術(shù)性投資（更新設(shè)備、流動(dòng)資金、技術(shù)革新）對(duì)內(nèi)投資對(duì)外投資**投資→所投資項(xiàng)目之間互相不影響、不***互斥投資→項(xiàng)目之間互相排斥本章主要講項(xiàng)目投資、證券投資二、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的計(jì)算（NetcashflowNCF）對(duì)象：投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量假設(shè)前提：現(xiàn)金凈流入流出時(shí)間發(fā)生在節(jié)點(diǎn)處。對(duì)應(yīng)收、應(yīng)付類簡(jiǎn)化處理，即營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本都是直接付現(xiàn)的。即發(fā)生收款的權(quán)利就當(dāng)在節(jié)點(diǎn)收到現(xiàn)金了，發(fā)生付款的義務(wù)就當(dāng)在節(jié)點(diǎn)付出現(xiàn)金了。因?yàn)樵u(píng)估投資項(xiàng)目的合理性，加入債權(quán)債務(wù)往來(lái)不影響決策，首先肯定要假設(shè)自己是誠(chéng)信的，短期債務(wù)會(huì)還，則把付款義務(wù)簡(jiǎn)化為統(tǒng)一在節(jié)點(diǎn)（一般年初、年末）處；銷售收入收款業(yè)務(wù)同理也是能收回款項(xiàng)的，（除非發(fā)生大量壞賬，但如此就不是正常業(yè)務(wù)了，將收現(xiàn)也統(tǒng)一簡(jiǎn)化安排在節(jié)點(diǎn)處?？梢园淹顿Y項(xiàng)目考慮成一個(gè)**的生產(chǎn)線（生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位）?，F(xiàn)金流量一般分三塊：0時(shí)點(diǎn)（投資期），中間點(diǎn)（營(yíng)業(yè)期），終點(diǎn)（終結(jié)期）。0時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流。投資管理在全球行業(yè)中有非常重要的責(zé)任看管上萬(wàn)億元的資產(chǎn)。虹口區(qū)新能源投資管理規(guī)定
無(wú)論壽命期是否相同。這個(gè)結(jié)論隱含一個(gè)假設(shè)前提，即在壽命期結(jié)束時(shí)，還能原樣克隆。（從思路上，決策時(shí)，需通過(guò)**小公倍數(shù)法將壽命期變的相同），當(dāng)然，投資決策時(shí)，只需按ANCF進(jìn)行評(píng)價(jià)即可，因?yàn)槿缒芸寺?，算出的結(jié)果是一樣的。ANCF（年金凈流量）＝NPV/（P/A,i,n）,二（一般比就兩三個(gè)）方案n不一樣時(shí)，如果用**小公倍數(shù)法調(diào)成一樣，各個(gè)方案各自計(jì)算出的ANCF與原先的n（未調(diào)時(shí)）計(jì)算出的ANCF是一樣的，這是前一句的解釋。二方案n一樣時(shí)，算出NPV，就可做決策了，不必再除（P/A,i,n）求ANCF了，所以互斥方案n一們時(shí)，NPV更方便一些。NPV法兩個(gè)缺點(diǎn)：1.不適宜**投資方案比較決策。（IRR更合適，IRR優(yōu)點(diǎn)）2.不能對(duì)壽命期不同互斥方案直接決策（ANCF更適合）關(guān)于PVIPVI（現(xiàn)值指數(shù)）＝未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值與NPV比：**方案，投資額不同時(shí)，PVI更能反映投資效率。因?yàn)镻VI中投資額在分母上，反映單位投資額的回報(bào)情況，當(dāng)然比起NPV更能體現(xiàn)效率，人家NPV是體現(xiàn)效果的，兩回事。與IRR比：都是相對(duì)指標(biāo)IRR：0＝未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量*年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值中的i，反映公司內(nèi)在報(bào)酬率。PVI與IRR都用到：未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量、原始投資額現(xiàn)值。虹口區(qū)質(zhì)量投資管理定做價(jià)格對(duì)沖基金以極少的限制和幾乎完全依靠杠桿效應(yīng)著稱，也因此區(qū)別于共同基金或者退休基金。
股權(quán)成本）、Rs（股權(quán)回報(bào)）、p0（價(jià)格）、Vs（價(jià)值）是類似的意思，只不過(guò)是從籌資方還是投資方角度不一樣而已。建議：做例6-22體會(huì)固定增長(zhǎng)公式的應(yīng)用。2.“0”增長(zhǎng)模型只要把g變?yōu)?即可，Vs＝D1/R。3.階段性增長(zhǎng)模型一般分二段：前一段：一般三、五年是超常增長(zhǎng)，后一段：然后開始固定增長(zhǎng)。都折到0時(shí)點(diǎn)即可。注意，固定增長(zhǎng)段要先折到固定增長(zhǎng)段起點(diǎn)，再折到0時(shí)點(diǎn)。建議：做例6-23，體會(huì)階段性增長(zhǎng)模式的計(jì)算。十六、**投資的收益率R=D1/p0+g計(jì)算**投資收益率時(shí)，一般假設(shè)是固定增長(zhǎng)率模型，所以固定增長(zhǎng)率模型公式一換算，便成為**投資收益率公式。注意，此處用p0替換了Vs。原因是已知R求Vs時(shí)，是理性的投資人在給**估價(jià)，即估計(jì)價(jià)值是多少，用來(lái)衡量?jī)r(jià)值與價(jià)格的關(guān)系，此時(shí)的R是必要回報(bào)率的意思。而已知p0求R，是理性的投資人利用市場(chǎng)給出的**價(jià)格來(lái)估計(jì)該證券內(nèi)在的、固有的收益率，用來(lái)衡量該**（證券）收益率的高低。目的與內(nèi)容略有不同。
年?duì)I運(yùn)成本現(xiàn)值）]/年金現(xiàn)值系數(shù)＝（原始投資額-殘值收入）/年金現(xiàn)值系數(shù)+殘值收入*貼現(xiàn)率+∑（年?duì)I運(yùn)成本現(xiàn)值）/年金現(xiàn)值系數(shù)第四節(jié)證券投資管理十一、證券資產(chǎn)的特點(diǎn)1.價(jià)值虛擬性相對(duì)現(xiàn)實(shí)“實(shí)在性”教材解釋不知所云。的確不好解釋。比如購(gòu)買存貨、設(shè)備對(duì)應(yīng)的都是實(shí)實(shí)在在的東西，付出的錢（價(jià)值）買回（存貨、設(shè)備）是實(shí)在的東西。而比如買**，付出的錢（價(jià)值）買回一張紙，是一種“權(quán)利”，權(quán)利看不見(jiàn)，這體現(xiàn)價(jià)值的虛擬性。2.可分割性。有**小投資單位（如**：1股；**：1份）是人為分割為平均等份。便于銷售與對(duì)比權(quán)利大小。3.持有目的的多元性。4.強(qiáng)流動(dòng)性。這一點(diǎn)與可分割性呼應(yīng)。有點(diǎn)貨幣的意思。5.高風(fēng)險(xiǎn)性。比物理資產(chǎn)多一層證券資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。十二、證券資產(chǎn)投資的目的和風(fēng)險(xiǎn)A.目的：1.分散化2.閑置資金利用，為增加收益3.穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（上下游公司債權(quán)、股權(quán)滲透）4.提高資產(chǎn)流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力。這個(gè)目的是有前提的，如用貨幣資金買有價(jià)證券，明顯貨幣資金流動(dòng)性更強(qiáng)。B.風(fēng)險(xiǎn)十三、**價(jià)值的計(jì)算基本模型（每期付息，到期還本）Vb=∑It/(1+R)t+M/（1+R）nV:value價(jià)值b:bond**R:returnoninvestment投資回報(bào)率。即從投資者角度看，**價(jià)值。需要評(píng)估其投資產(chǎn)品的到期水平，利率指標(biāo)的變化以及相關(guān)產(chǎn)品的金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。
就是每期收到的利息折現(xiàn)與**后一期期末收到的本金折現(xiàn)的和。注意此公式與籌資管理中個(gè)別資本成本計(jì)算貼現(xiàn)模式：M（1-f）=∑It（1-T）/(1+Kb)t+M/（1+Kb）n進(jìn)行區(qū)別。區(qū)別在稅與角度。f：fee費(fèi)用（引伸為籌資費(fèi)用率）K:cost（成本，c、K讀音相同）關(guān)于“稅”－所得稅籌資公式中每年付出的利息要扣除相關(guān)稅It*T,即每年付出利息的現(xiàn)金流成為It（1-T），這是因?yàn)閷?duì)籌資方來(lái)講，付出的利息負(fù)擔(dān)有抵稅作用，當(dāng)然作為配比，此時(shí)的Kb（資本成本）也是稅后的。而作為投資方，從**市場(chǎng)購(gòu)入**，市場(chǎng)上給出的i是稅前的，投資方實(shí)際收到的利息也是i，（國(guó)債、**債還免稅）從研究投資決策角度看，決策時(shí)討論稅沒(méi)有意義，所以投資管理中，**價(jià)值的基本模型公式每年收到的利息就沒(méi)有強(qiáng)調(diào)所得稅問(wèn)題。關(guān)于R，R作為貼現(xiàn)率，此處指**市場(chǎng)利率。**市場(chǎng)給出的利率，一段時(shí)間內(nèi)是確定的，是當(dāng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)下投資者平均要求的**低報(bào)酬率。投資者說(shuō)的是報(bào)酬率，籌資者說(shuō)的是成本（K，cost），一個(gè)是收息方，一個(gè)是付息方。公式相近，內(nèi)容有區(qū)別，要注意。兩個(gè)模型側(cè)重點(diǎn)也不同：**價(jià)值模型一般是從已知市場(chǎng)利率，計(jì)算某一投資標(biāo)的價(jià)值（Vb），也可以衡量相關(guān)回報(bào)率（R）。包含兩類主要的管理：私人股權(quán)投資和對(duì)沖基金。普陀區(qū)小型投資管理鑄造輝煌
管理人旨在通過(guò)分散投資策略，將基金投放于不同種類的資產(chǎn)、不同種類的行業(yè)來(lái)達(dá)到降低投資組合的目的。虹口區(qū)新能源投資管理規(guī)定
加工是競(jìng)爭(zhēng)格局極好的家電子行業(yè)，格力美的雙寡頭優(yōu)先優(yōu)勢(shì)明顯，不過(guò)近年 來(lái)空調(diào)行業(yè)集中度有所下降，在電商渠道飛速崛起而**對(duì)線上較為保守的背景下，不少早就率先確立了擁抱互聯(lián)網(wǎng)、確立電商為加工重點(diǎn)銷售渠道的戰(zhàn)略。有限責(zé)任公司（自然）公司推出網(wǎng)批模式，取消中間代理商環(huán)節(jié)、改由工廠直供經(jīng)銷商門店，意在提升線下三四線市場(chǎng)表現(xiàn)。如前所述，借助電商渠道興起的契機(jī)，有限責(zé)任公司（自然）實(shí)現(xiàn)了彎道超車，但在線下市場(chǎng)尤其是三四線城市，渠道資源匱乏、價(jià)差不明顯依舊制約著中小品牌。我國(guó)家用電器能效標(biāo)準(zhǔn)不斷提高年初以來(lái)多個(gè)政策文件均涉及到補(bǔ)貼綠色家電銷售、鼓勵(lì)淘汰耗家電產(chǎn)品的表述， 而近日發(fā)改委七部門印發(fā)的《綠色制冷行動(dòng)方案》 也要求我國(guó)制冷能效要在 2022年及 2030年兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)內(nèi)實(shí)現(xiàn)大幅提升， 充分彰顯出相關(guān)部門在推進(jìn)家電產(chǎn)品能效提升上的十足決心。我們認(rèn)為下半年應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注投資咨詢，技術(shù)轉(zhuǎn)讓新政的方向，若本輪投資咨詢，技術(shù)轉(zhuǎn)讓新政加大回收的力度，將更加有利于相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。虹口區(qū)新能源投資管理規(guī)定
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