而作為籌資渠道的**模型一般是從已知現(xiàn)在籌到的實際金額（M（1-f）），求相對稅后資本成本(Kb)是多少的問題。建議：例6-18，求**價值，體會基本模型的內(nèi)容及運用。做例6-19，例6-20體會**期限，市場利率、**價值、長短期**互動關(guān)系。十四、**投資的收益率A.**收益來源1.利息收益（名義）面值×i（票面）2.利息投資再收益→→復利3.價差收益→→資本利得（中途如賣的話，賣價－買價）B.**內(nèi)部收益率（當前市價買入的話）Vb=∑It/(1+R)t+M/（1+R）n此公式與**估值（已知R，i,求V）與求**內(nèi)部收益率（已知V,i,求R）用的公式一樣。但內(nèi)容不同。估值中的Vb是**的價值，R是市場利率；內(nèi)部收益率公式中V是市場價格，R是內(nèi)部收益率。十五、**價值的計算基本公式：Vs=D1/（1+Rs）1+D2/（1+Rs）2+…+Dn/（1+Rs）n+…＝∑Dt/（1+Rs）t假設前提：永續(xù)經(jīng)營假設，永遠持有假設即**價值等于未來各年股息折現(xiàn)之和。求Vs時，一般Rs（折現(xiàn)率，回報率，一般與資本成本相同），因為這里沒有稅什么的影響了。1.固定增長模型（股息）Vs=∑D0×（1+g）t/（1+Rs）t①＝D1/（R-g）②①、②實際上是普通股的資本成本公式，只不過那里求Ks（commonsharecapitalcost）,p0是已知的。此處求的是VS。Ks。投資管理是一項針對證券及資產(chǎn)的金融服務，以投資者利益出發(fā)并達致投資目標。徐匯區(qū)介紹投資咨詢定做價格
年營運成本現(xiàn)值）]/年金現(xiàn)值系數(shù)＝（原始投資額-殘值收入）/年金現(xiàn)值系數(shù)+殘值收入*貼現(xiàn)率+∑（年營運成本現(xiàn)值）/年金現(xiàn)值系數(shù)第四節(jié)證券投資管理十一、證券資產(chǎn)的特點1.價值虛擬性相對現(xiàn)實“實在性”教材解釋不知所云。的確不好解釋。比如購買存貨、設備對應的都是實實在在的東西，付出的錢（價值）買回（存貨、設備）是實在的東西。而比如買**，付出的錢（價值）買回一張紙，是一種“權(quán)利”，權(quán)利看不見，這體現(xiàn)價值的虛擬性。2.可分割性。有**小投資單位（如**：1股；**：1份）是人為分割為平均等份。便于銷售與對比權(quán)利大小。3.持有目的的多元性。4.強流動性。這一點與可分割性呼應。有點貨幣的意思。5.高風險性。比物理資產(chǎn)多一層證券資本市場風險。十二、證券資產(chǎn)投資的目的和風險A.目的：1.分散化2.閑置資金利用，為增加收益3.穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營（上下游公司債權(quán)、股權(quán)滲透）4.提高資產(chǎn)流動性，增強償債能力。這個目的是有前提的，如用貨幣資金買有價證券，明顯貨幣資金流動性更強。B.風險十三、**價值的計算基本模型（每期付息，到期還本）Vb=∑It/(1+R)t+M/（1+R）nV:value價值b:bond**R:returnoninvestment投資回報率。即從投資者角度看，**價值。閔行區(qū)未來投資咨詢鄭重承諾包含兩類主要的管理：私人股權(quán)投資和對沖基金。
無論壽命期是否相同。這個結(jié)論隱含一個假設前提，即在壽命期結(jié)束時，還能原樣克隆。（從思路上，決策時，需通過**小公倍數(shù)法將壽命期變的相同），當然，投資決策時，只需按ANCF進行評價即可，因為如能克隆，算出的結(jié)果是一樣的。ANCF（年金凈流量）＝NPV/（P/A,i,n）,二（一般比就兩三個）方案n不一樣時，如果用**小公倍數(shù)法調(diào)成一樣，各個方案各自計算出的ANCF與原先的n（未調(diào)時）計算出的ANCF是一樣的，這是前一句的解釋。二方案n一樣時，算出NPV，就可做決策了，不必再除（P/A,i,n）求ANCF了，所以互斥方案n一們時，NPV更方便一些。NPV法兩個缺點：1.不適宜**投資方案比較決策。（IRR更合適，IRR優(yōu)點）2.不能對壽命期不同互斥方案直接決策（ANCF更適合）關(guān)于PVIPVI（現(xiàn)值指數(shù)）＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值與NPV比：**方案，投資額不同時，PVI更能反映投資效率。因為PVI中投資額在分母上，反映單位投資額的回報情況，當然比起NPV更能體現(xiàn)效率，人家NPV是體現(xiàn)效果的，兩回事。與IRR比：都是相對指標IRR：0＝未來每年現(xiàn)金凈流量*年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值中的i，反映公司內(nèi)在報酬率。PVI與IRR都用到：未來每年現(xiàn)金凈流量、原始投資額現(xiàn)值。
就是每期收到的利息折現(xiàn)與**后一期期末收到的本金折現(xiàn)的和。注意此公式與籌資管理中個別資本成本計算貼現(xiàn)模式：M（1-f）=∑It（1-T）/(1+Kb)t+M/（1+Kb）n進行區(qū)別。區(qū)別在稅與角度。f：fee費用（引伸為籌資費用率）K:cost（成本，c、K讀音相同）關(guān)于“稅”－所得稅籌資公式中每年付出的利息要扣除相關(guān)稅It*T,即每年付出利息的現(xiàn)金流成為It（1-T），這是因為對籌資方來講，付出的利息負擔有抵稅作用，當然作為配比，此時的Kb（資本成本）也是稅后的。而作為投資方，從**市場購入**，市場上給出的i是稅前的，投資方實際收到的利息也是i，（國債、**債還免稅）從研究投資決策角度看，決策時討論稅沒有意義，所以投資管理中，**價值的基本模型公式每年收到的利息就沒有強調(diào)所得稅問題。關(guān)于R，R作為貼現(xiàn)率，此處指**市場利率。**市場給出的利率，一段時間內(nèi)是確定的，是當時風險下投資者平均要求的**低報酬率。投資者說的是報酬率，籌資者說的是成本（K，cost），一個是收息方，一個是付息方。公式相近，內(nèi)容有區(qū)別，要注意。兩個模型側(cè)重點也不同：**價值模型一般是從已知市場利率，計算某一投資標的價值（Vb），也可以衡量相關(guān)回報率（R）?；鸸芾砣说娜蝿帐窃u估其投資組合的收益/風險指標、追蹤誤差的差異等。
6-7，理解表6-5數(shù)據(jù)后，自己重填列一遍，體會IRR、插值法的計算過程。七、回收期的計算（pp,paybackperiod）IRR是求i，此處是求n,求i是n應當已知，求n時，i應已知。靜態(tài)回收期：不考慮貨幣時間價值動態(tài)回收期：考慮1.靜態(tài)回收期比如投資100，每年收回30，則3年收回90，不足；4年收回120，過了。則收回本金的時間應該是3年多一點。運用插值法算出的10/30+3≌。2.動態(tài)回收期A.每年現(xiàn)金凈流量相等時（P/A，i,n）=原始投資額現(xiàn)值/每年現(xiàn)金凈流量公式解讀：動態(tài)回收期不過是求NPV＝0時的n值，不過此時i（折現(xiàn)率）事先給定，教材中稱此i為“資本成本率”。如果把公式還原成0＝每年現(xiàn)金凈流量（P/A,i,n）-原始投資額現(xiàn)值，運用計算IRR的思路算n值思路上更清晰。B.每年現(xiàn)金流量不相等時與A區(qū)別只是查表時，用的不是年金現(xiàn)金系數(shù)表，而是復利現(xiàn)值系數(shù)表。年年查，查的次數(shù)要多，相對麻煩些。更側(cè)重體會一下回收期法的缺點上述評價指標體系只是進行投資管理的知識準備，而運用指標時行投資決策，才是投資管理的**，即指標體系是知識準備，投資方案決策是知識運用。建議：計算表6-6，體會動態(tài)回收期法運用。第三節(jié)、項目投資管理八、**方案的決策除回收期外，教材給出了4把尺子。不過，這類基金的投資人一般都為買空基金（long only）。閔行區(qū)質(zhì)量投資咨詢量大從優(yōu)
在這類產(chǎn)品的管理中，管理人主要投資于貨幣類產(chǎn)品。徐匯區(qū)介紹投資咨詢定做價格
不同之處之一是年金現(xiàn)值系數(shù)的使用，IRR是假設知道n求i,而PVI的i是事先給定的（已知的），與NPV一樣取值有點主觀隨意，如例6-11，如果貼現(xiàn)率為20%時，則PVI與IRR的結(jié)論就一致了。（教材此處邏輯含糊，沒說到點上）小結(jié)：NPV，ANCF為***數(shù)指標，適用于互斥方案中要真金白銀的決策。因為做非此即彼的選擇，**后還是要看誰**終賺的多，其中NPV方便一些，而ANCF使用上有一個前提，即壽命期終后，方案還可原樣克隆，這一前提限制了其用途，但做為考試，一般簡化處理，所以ANCF在投資決策中還是用得更廣些。IRR,PVI為相對數(shù)指標，適用于沒什么限制的**方案選擇，反正不影響下一步選擇，盡飽了吃，所以先選賺得快的，IRR指標**優(yōu)，PVI指標由于貼現(xiàn)率的問題，是雞肋，像搗亂的。教材例6-11，是很好很深的好例子，基本涵蓋四個指標，及其運用與適用，應認真體會。九、互斥投資方案的決策大原則：教材認為ANCF法**恰當，但為何又把互斥方案分為壽命期相等與不相等二類呢？應當是壽命期相等時，NPV法更直觀，方便，算出NPV法即可決策，不必再往下算ANCF了。因為壽命期相等時：ANCF=NPV/（F/A,I,n）,n一樣時，方案比較不影響互相大小關(guān)系。如：例6-11，如果A、B為互斥方案。徐匯區(qū)介紹投資咨詢定做價格
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