不同之處之一是年金現(xiàn)值系數(shù)的使用，IRR是假設(shè)知道n求i,而PVI的i是事先給定的（已知的），與NPV一樣取值有點(diǎn)主觀隨意，如例6-11，如果貼現(xiàn)率為20%時(shí)，則PVI與IRR的結(jié)論就一致了。（教材此處邏輯含糊，沒(méi)說(shuō)到點(diǎn)上）小結(jié)：NPV，ANCF為***數(shù)指標(biāo)，適用于互斥方案中要真金白銀的決策。因?yàn)樽龇谴思幢说倪x擇，**后還是要看誰(shuí)**終賺的多，其中NPV方便一些，而ANCF使用上有一個(gè)前提，即壽命期終后，方案還可原樣克隆，這一前提限制了其用途，但做為考試，一般簡(jiǎn)化處理，所以ANCF在投資決策中還是用得更廣些。IRR,PVI為相對(duì)數(shù)指標(biāo)，適用于沒(méi)什么限制的**方案選擇，反正不影響下一步選擇，盡飽了吃，所以先選賺得快的，IRR指標(biāo)**優(yōu)，PVI指標(biāo)由于貼現(xiàn)率的問(wèn)題，是雞肋，像搗亂的。教材例6-11，是很好很深的好例子，基本涵蓋四個(gè)指標(biāo)，及其運(yùn)用與適用，應(yīng)認(rèn)真體會(huì)。九、互斥投資方案的決策大原則：教材認(rèn)為ANCF法**恰當(dāng)，但為何又把互斥方案分為壽命期相等與不相等二類(lèi)呢？應(yīng)當(dāng)是壽命期相等時(shí)，NPV法更直觀，方便，算出NPV法即可決策，不必再往下算ANCF了。因?yàn)閴勖谙嗟葧r(shí)：ANCF=NPV/（F/A,I,n）,n一樣時(shí)，方案比較不影響互相大小關(guān)系。如：例6-11，如果A、B為互斥方案?；鸸芾砣说娜蝿?wù)是評(píng)估其投資組合的收益/風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、追蹤誤差的差異等。長(zhǎng)寧區(qū)介紹投資管理量大從優(yōu)
就是每期收到的利息折現(xiàn)與**后一期期末收到的本金折現(xiàn)的和。注意此公式與籌資管理中個(gè)別資本成本計(jì)算貼現(xiàn)模式：M（1-f）=∑It（1-T）/(1+Kb)t+M/（1+Kb）n進(jìn)行區(qū)別。區(qū)別在稅與角度。f：fee費(fèi)用（引伸為籌資費(fèi)用率）K:cost（成本，c、K讀音相同）關(guān)于“稅”－所得稅籌資公式中每年付出的利息要扣除相關(guān)稅It*T,即每年付出利息的現(xiàn)金流成為It（1-T），這是因?yàn)閷?duì)籌資方來(lái)講，付出的利息負(fù)擔(dān)有抵稅作用，當(dāng)然作為配比，此時(shí)的Kb（資本成本）也是稅后的。而作為投資方，從**市場(chǎng)購(gòu)入**，市場(chǎng)上給出的i是稅前的，投資方實(shí)際收到的利息也是i，（國(guó)債、**債還免稅）從研究投資決策角度看，決策時(shí)討論稅沒(méi)有意義，所以投資管理中，**價(jià)值的基本模型公式每年收到的利息就沒(méi)有強(qiáng)調(diào)所得稅問(wèn)題。關(guān)于R，R作為貼現(xiàn)率，此處指**市場(chǎng)利率。**市場(chǎng)給出的利率，一段時(shí)間內(nèi)是確定的，是當(dāng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)下投資者平均要求的**低報(bào)酬率。投資者說(shuō)的是報(bào)酬率，籌資者說(shuō)的是成本（K，cost），一個(gè)是收息方，一個(gè)是付息方。公式相近，內(nèi)容有區(qū)別，要注意。兩個(gè)模型側(cè)重點(diǎn)也不同：**價(jià)值模型一般是從已知市場(chǎng)利率，計(jì)算某一投資標(biāo)的價(jià)值（Vb），也可以衡量相關(guān)回報(bào)率（R）。崇明區(qū)有口碑的投資管理有什么包含兩類(lèi)主要的管理：私人股權(quán)投資和對(duì)沖基金。
股權(quán)成本）、Rs（股權(quán)回報(bào)）、p0（價(jià)格）、Vs（價(jià)值）是類(lèi)似的意思，只不過(guò)是從籌資方還是投資方角度不一樣而已。建議：做例6-22體會(huì)固定增長(zhǎng)公式的應(yīng)用。2.“0”增長(zhǎng)模型只要把g變?yōu)?即可，Vs＝D1/R。3.階段性增長(zhǎng)模型一般分二段：前一段：一般三、五年是超常增長(zhǎng)，后一段：然后開(kāi)始固定增長(zhǎng)。都折到0時(shí)點(diǎn)即可。注意，固定增長(zhǎng)段要先折到固定增長(zhǎng)段起點(diǎn)，再折到0時(shí)點(diǎn)。建議：做例6-23，體會(huì)階段性增長(zhǎng)模式的計(jì)算。十六、**投資的收益率R=D1/p0+g計(jì)算**投資收益率時(shí)，一般假設(shè)是固定增長(zhǎng)率模型，所以固定增長(zhǎng)率模型公式一換算，便成為**投資收益率公式。注意，此處用p0替換了Vs。原因是已知R求Vs時(shí)，是理性的投資人在給**估價(jià)，即估計(jì)價(jià)值是多少，用來(lái)衡量?jī)r(jià)值與價(jià)格的關(guān)系，此時(shí)的R是必要回報(bào)率的意思。而已知p0求R，是理性的投資人利用市場(chǎng)給出的**價(jià)格來(lái)估計(jì)該證券內(nèi)在的、固有的收益率，用來(lái)衡量該**（證券）收益率的高低。目的與內(nèi)容略有不同。
annualNCF）年金凈流量＝現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)①＝現(xiàn)金凈流量總終值/年金終值系數(shù)②這兩個(gè)公式應(yīng)順著理解：年金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)＝現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值此處“年金”是等額年金的意思，是把NPV平均分到營(yíng)業(yè)期每年年末，（用同樣的折現(xiàn)率，體現(xiàn)的是貨幣時(shí)間價(jià)值中年金與現(xiàn)值的關(guān)系）。公式②當(dāng)然體現(xiàn)的是終值與年金的關(guān)系，公式運(yùn)用意義不大。公式適用：作為投資決策，用于投資期限不同時(shí)的投資方案決策。公式①實(shí)際上是有個(gè)假設(shè)前提的：即投資方案可以在投資期末原樣克隆。這樣就把要比較的投資期限不同的投資方案按**小公倍數(shù)變成投資期限相同的投資方案比較了。這時(shí)比較NPV與比較ANCF（NCF,netcashflow）結(jié)果是一樣的。而這樣計(jì)算出的ANCF結(jié)果于公式①計(jì)算的ANCF一樣，所以比較投資期限不同的投資方案，把NPV平均分配到每年年末（即求出年金），就可以直接比較了，這樣避免了求期限的**小公倍數(shù)及后續(xù)計(jì)算。建議：做例6-4，體會(huì)ANCF、NPV公式的運(yùn)用。五、現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算（PVI,presentvalueindex指數(shù)）現(xiàn)值指數(shù)＝未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值即NPV公式中前項(xiàng)/后期。這個(gè)公式是反映投資效率的。私人股權(quán)投資管理人致力于對(duì)其所投資企業(yè)的經(jīng)濟(jì)性決策以及公司資本流入、流出模式的管理。
無(wú)論壽命期是否相同。這個(gè)結(jié)論隱含一個(gè)假設(shè)前提，即在壽命期結(jié)束時(shí)，還能原樣克隆。（從思路上，決策時(shí)，需通過(guò)**小公倍數(shù)法將壽命期變的相同），當(dāng)然，投資決策時(shí)，只需按ANCF進(jìn)行評(píng)價(jià)即可，因?yàn)槿缒芸寺。愠龅慕Y(jié)果是一樣的。ANCF（年金凈流量）＝NPV/（P/A,i,n）,二（一般比就兩三個(gè)）方案n不一樣時(shí)，如果用**小公倍數(shù)法調(diào)成一樣，各個(gè)方案各自計(jì)算出的ANCF與原先的n（未調(diào)時(shí)）計(jì)算出的ANCF是一樣的，這是前一句的解釋。二方案n一樣時(shí)，算出NPV，就可做決策了，不必再除（P/A,i,n）求ANCF了，所以互斥方案n一們時(shí)，NPV更方便一些。NPV法兩個(gè)缺點(diǎn)：1.不適宜**投資方案比較決策。（IRR更合適，IRR優(yōu)點(diǎn)）2.不能對(duì)壽命期不同互斥方案直接決策（ANCF更適合）關(guān)于PVIPVI（現(xiàn)值指數(shù)）＝未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值與NPV比：**方案，投資額不同時(shí)，PVI更能反映投資效率。因?yàn)镻VI中投資額在分母上，反映單位投資額的回報(bào)情況，當(dāng)然比起NPV更能體現(xiàn)效率，人家NPV是體現(xiàn)效果的，兩回事。與IRR比：都是相對(duì)指標(biāo)IRR：0＝未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量*年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值中的i，反映公司內(nèi)在報(bào)酬率。PVI與IRR都用到：未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量、原始投資額現(xiàn)值。不過(guò)，這類(lèi)基金的投資人一般都為買(mǎi)空基金（long only）。普陀區(qū)有名的投資管理服務(wù)電話
需要評(píng)估其投資產(chǎn)品的到期水平，利率指標(biāo)的變化以及相關(guān)產(chǎn)品的金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。長(zhǎng)寧區(qū)介紹投資管理量大從優(yōu)
年?duì)I運(yùn)成本現(xiàn)值）]/年金現(xiàn)值系數(shù)＝（原始投資額-殘值收入）/年金現(xiàn)值系數(shù)+殘值收入*貼現(xiàn)率+∑（年?duì)I運(yùn)成本現(xiàn)值）/年金現(xiàn)值系數(shù)第四節(jié)證券投資管理十一、證券資產(chǎn)的特點(diǎn)1.價(jià)值虛擬性相對(duì)現(xiàn)實(shí)“實(shí)在性”教材解釋不知所云。的確不好解釋。比如購(gòu)買(mǎi)存貨、設(shè)備對(duì)應(yīng)的都是實(shí)實(shí)在在的東西，付出的錢(qián)（價(jià)值）買(mǎi)回（存貨、設(shè)備）是實(shí)在的東西。而比如買(mǎi)**，付出的錢(qián)（價(jià)值）買(mǎi)回一張紙，是一種“權(quán)利”，權(quán)利看不見(jiàn)，這體現(xiàn)價(jià)值的虛擬性。2.可分割性。有**小投資單位（如**：1股；**：1份）是人為分割為平均等份。便于銷(xiāo)售與對(duì)比權(quán)利大小。3.持有目的的多元性。4.強(qiáng)流動(dòng)性。這一點(diǎn)與可分割性呼應(yīng)。有點(diǎn)貨幣的意思。5.高風(fēng)險(xiǎn)性。比物理資產(chǎn)多一層證券資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。十二、證券資產(chǎn)投資的目的和風(fēng)險(xiǎn)A.目的：1.分散化2.閑置資金利用，為增加收益3.穩(wěn)定客戶(hù)關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（上下游公司債權(quán)、股權(quán)滲透）4.提高資產(chǎn)流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力。這個(gè)目的是有前提的，如用貨幣資金買(mǎi)有價(jià)證券，明顯貨幣資金流動(dòng)性更強(qiáng)。B.風(fēng)險(xiǎn)十三、**價(jià)值的計(jì)算基本模型（每期付息，到期還本）Vb=∑It/(1+R)t+M/（1+R）nV:value價(jià)值b:bond**R:returnoninvestment投資回報(bào)率。即從投資者角度看，**價(jià)值。長(zhǎng)寧區(qū)介紹投資管理量大從優(yōu)
上海宇水信息咨詢(xún)有限公司總部位于雙城路803弄11號(hào)1602B-890室，是一家經(jīng)營(yíng)范圍包括一般項(xiàng)目：投資咨詢(xún)；投資管理；商務(wù)信息咨詢(xún)；在信息技術(shù)、電子科技專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)從事技術(shù)咨詢(xún)、技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)服務(wù)；日用百貨、電子產(chǎn)品、化妝品、金屬材料銷(xiāo)售。（除依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目外，憑營(yíng)業(yè)執(zhí)照依法自主開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)） 許可項(xiàng)目：代理記賬。（依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目，經(jīng)相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)后方可開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，具體經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目以相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)文件或許可證件為準(zhǔn)）的公司。上海宇水擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富、技術(shù)創(chuàng)新的專(zhuān)業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，以高度的專(zhuān)注和執(zhí)著為客戶(hù)提供投資咨詢(xún)，技術(shù)轉(zhuǎn)讓。上海宇水始終以本分踏實(shí)的精神和必勝的信念，影響并帶動(dòng)團(tuán)隊(duì)取得成功。上海宇水始終關(guān)注自身，在風(fēng)云變化的時(shí)代，對(duì)自身的建設(shè)毫不懈怠，高度的專(zhuān)注與執(zhí)著使上海宇水在行業(yè)的從容而自信。