1）.長期資產(chǎn)投資[建立生產(chǎn)線的投入（如廠房，設(shè)備，土地等）]是現(xiàn)金流出。（2）.營運(yùn)資金墊支（△流動資產(chǎn)-△流動負(fù)債），指隨著生產(chǎn)線的投產(chǎn)，需要的營運(yùn)資金。從投資角度看，如先不考慮后續(xù)追加投資，這二項(xiàng)現(xiàn)金流出，公司是希望以后會連本帶利收回的，這時，這二項(xiàng)現(xiàn)金流出就是投資額。2、中間點(diǎn)（營業(yè)期）正常經(jīng)營過程現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF）＝營業(yè)收入-付現(xiàn)成本－所得稅①＝稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本②＝收入（1-T）-付現(xiàn)成本（1-T）+非付現(xiàn)成本×T③折舊類（折舊、攤銷、減值準(zhǔn)備）費(fèi)用的存在，使得NCF公式變成三個，因?yàn)檎叟f類使得費(fèi)用增加，但本身并沒有真正的現(xiàn)金支付，但間接影響所得稅（使得所得稅支出變?。?，所以折舊類與所得稅之間互相影響，形成了NCF的三個公式。①公式從現(xiàn)金流本身含義出發(fā)，現(xiàn)金收入一個，現(xiàn)金支出二類（單列出所得稅，因?yàn)樗枚愄厥?，公式推?dǎo)的需要）。①公式加減一個非付現(xiàn)金成本即可得出公式②（簡易利潤表中更能直觀體會）。所得稅＝[營業(yè)收入-全部成本（付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本）]×T，將此公式代入①，即是③。③公式能夠體現(xiàn)折舊類費(fèi)用（非付現(xiàn)費(fèi)用）對營業(yè)現(xiàn)金流量的影響，。即影響營業(yè)現(xiàn)金凈流量額為非付現(xiàn)成本×T）。包含兩類主要的管理：私人股權(quán)投資和對沖基金。松江區(qū)質(zhì)量投資管理鄭重承諾
▲NPV、PVI、▲IRR、ANCF）用以衡量二類投資方案，五個具體項(xiàng)目：{.**投資方案。B.互斥投資方案（2.壽命期同、3.不同）；固定資產(chǎn)更新（設(shè)備重置）決策（4.壽命期同、5.不同）}**方案與互斥方案從字面就可理解，**指方案間相互不相關(guān)（**），互斥指方案間互相排斥，有你無我；顯然，**方案自由選擇余地大。評價指標(biāo)選擇NPV與IRR相對**重要，IRR**投資資本增值速度，是效率的體現(xiàn)；NPV**實(shí)實(shí)在在的利益。（▲NPV、PVI、▲IRR、ANCF）的適用及缺點(diǎn)IRR反映投資項(xiàng)目的內(nèi)在報(bào)酬率，即項(xiàng)目本身的盈利能力，IRR赿大，則項(xiàng)目盈利能力赿高。所以沒有前提限制的話，按IRR選更怡當(dāng)。如果有限制，則不一定：如公司只有兩個投資方案，一個投100，年末收回150；另一個投200，年末收回280，且方案間互相排斥。此處就有兩個限制條件：1.只有兩個方案；2.互斥。顯然***個盈利能力高(IRR大)，但卻應(yīng)選第2個，因?yàn)榈诙€賺回80，多賺了30（80-50）的真金白銀。此處說明IRR的一個主要缺點(diǎn)：互斥方案中，IRR高，不一定項(xiàng)目更優(yōu)。NPV反映的是剩余收益，是實(shí)實(shí)在在的賺得，**適用于年限相同、互斥方案的投資決策（B2）。實(shí)際上，在互斥方案投資決策時，ANCF法本教材認(rèn)為**恰當(dāng)。普陀區(qū)有名的投資管理規(guī)定投資者可以是機(jī)構(gòu)譬如保險公司、退休基金及公司或者是私人投資者。
股權(quán)成本）、Rs（股權(quán)回報(bào)）、p0（價格）、Vs（價值）是類似的意思，只不過是從籌資方還是投資方角度不一樣而已。建議：做例6-22體會固定增長公式的應(yīng)用。2.“0”增長模型只要把g變?yōu)?即可，Vs＝D1/R。3.階段性增長模型一般分二段：前一段：一般三、五年是超常增長，后一段：然后開始固定增長。都折到0時點(diǎn)即可。注意，固定增長段要先折到固定增長段起點(diǎn)，再折到0時點(diǎn)。建議：做例6-23，體會階段性增長模式的計(jì)算。十六、**投資的收益率R=D1/p0+g計(jì)算**投資收益率時，一般假設(shè)是固定增長率模型，所以固定增長率模型公式一換算，便成為**投資收益率公式。注意，此處用p0替換了Vs。原因是已知R求Vs時，是理性的投資人在給**估價，即估計(jì)價值是多少，用來衡量價值與價格的關(guān)系，此時的R是必要回報(bào)率的意思。而已知p0求R，是理性的投資人利用市場給出的**價格來估計(jì)該證券內(nèi)在的、固有的收益率，用來衡量該**（證券）收益率的高低。目的與內(nèi)容略有不同。
未來每年現(xiàn)金凈流量相等時0＝未來每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值插值法的運(yùn)用：原因：因?yàn)槟杲瓞F(xiàn)值系數(shù)表只精確到百分位，并以1%，2%甚至4%為間隔，意味著查表取值只能精確到百分位。比如代入公式（未來每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值）10%（年金現(xiàn)值系數(shù)投資期是已知的），求NPV如果大于0，代入12%，求NPV時如果小于0，則意味著NPV＝0的值在10%-12%之間，此時查表已經(jīng)沒法求了，所以此處才有了較粗略的插值法。因?yàn)楣街形磥砻磕戡F(xiàn)金凈流量的誤差就不小，此處這點(diǎn)誤差是意義不大的。關(guān)于此處折現(xiàn)率選擇規(guī)律：為什么折現(xiàn)率赿大，折現(xiàn)值赿?。堪衙磕甑默F(xiàn)金流凈額體會為本利混合，折現(xiàn)值體會為本金，則折現(xiàn)率是按年復(fù)利的利率（投資者要求的利息率），同樣的年現(xiàn)金凈流量下，利率（即折現(xiàn)率）赿高，當(dāng)然本金要求就赿小。2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時區(qū)別只是查表時，用的不是年金現(xiàn)金系數(shù)表，而是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表。年年查，查的次數(shù)要多，相對麻煩些。小結(jié)：由于現(xiàn)金凈流量、NPV、ANCF、PVI、IRR等是為投資管理準(zhǔn)備的評價指標(biāo)，其各自優(yōu)缺點(diǎn)及適用性當(dāng)然也很重要，應(yīng)在學(xué)習(xí)第三節(jié)項(xiàng)目投資管理后仔細(xì)體會，或在做題中體會。建議：做例6-6。6-7。基金管理人的任務(wù)是評估其投資組合的收益/風(fēng)險指標(biāo)、追蹤誤差的差異等。
無論壽命期是否相同。這個結(jié)論隱含一個假設(shè)前提，即在壽命期結(jié)束時，還能原樣克隆。（從思路上，決策時，需通過**小公倍數(shù)法將壽命期變的相同），當(dāng)然，投資決策時，只需按ANCF進(jìn)行評價即可，因?yàn)槿缒芸寺。愠龅慕Y(jié)果是一樣的。ANCF（年金凈流量）＝NPV/（P/A,i,n）,二（一般比就兩三個）方案n不一樣時，如果用**小公倍數(shù)法調(diào)成一樣，各個方案各自計(jì)算出的ANCF與原先的n（未調(diào)時）計(jì)算出的ANCF是一樣的，這是前一句的解釋。二方案n一樣時，算出NPV，就可做決策了，不必再除（P/A,i,n）求ANCF了，所以互斥方案n一們時，NPV更方便一些。NPV法兩個缺點(diǎn)：1.不適宜**投資方案比較決策。（IRR更合適，IRR優(yōu)點(diǎn)）2.不能對壽命期不同互斥方案直接決策（ANCF更適合）關(guān)于PVIPVI（現(xiàn)值指數(shù)）＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值與NPV比：**方案，投資額不同時，PVI更能反映投資效率。因?yàn)镻VI中投資額在分母上，反映單位投資額的回報(bào)情況，當(dāng)然比起NPV更能體現(xiàn)效率，人家NPV是體現(xiàn)效果的，兩回事。與IRR比：都是相對指標(biāo)IRR：0＝未來每年現(xiàn)金凈流量*年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值中的i，反映公司內(nèi)在報(bào)酬率。PVI與IRR都用到：未來每年現(xiàn)金凈流量、原始投資額現(xiàn)值。管理人旨在通過分散投資策略，將基金投放于不同種類的資產(chǎn)、不同種類的行業(yè)來達(dá)到降低投資組合的目的。崇明區(qū)品質(zhì)投資管理材料
投資管理在全球行業(yè)中有非常重要的責(zé)任看管上萬億元的資產(chǎn)。松江區(qū)質(zhì)量投資管理鄭重承諾
對于當(dāng)前加工市場，歷史規(guī)律中的共性因素依然存在，龍頭降價促銷將明顯打 壓小品牌生存空間，我們看好龍頭份額迎來回升，主要是基于舉報(bào)事件正迫使小品牌陸續(xù)提價，小品牌低價優(yōu)勢持續(xù)縮水，從而導(dǎo)致 小品牌份額進(jìn)一步承壓。從短期格局來看，受有限責(zé)任公司（自然）舉報(bào)影響，為了實(shí)際能效達(dá)到標(biāo)稱能效，中小品牌勢必增加采用節(jié)能零部件、進(jìn)而推升成本，而中小品牌贏利能力薄弱、難以內(nèi)部消化所增加的成本，只能通過上調(diào)售價來轉(zhuǎn)嫁壓力，將導(dǎo)致中小品牌終端市場價差優(yōu)勢削弱、進(jìn)而喪失部分市場占比;未來空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)將進(jìn)一步上調(diào)?；仡櫄v史， 我國首部家用電器能效標(biāo)準(zhǔn)于 1989年便已推出， 截至目前已累計(jì)推出六部家用電器能效標(biāo)準(zhǔn)， 一方面隨著標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)更新我國家用電器能效要求正在不斷提升， 另一方面能效標(biāo)準(zhǔn)的評價指標(biāo)也在逐漸與國際市場接軌。投資咨詢，技術(shù)轉(zhuǎn)讓具有較強(qiáng)的防御性，三大龍頭企業(yè)在冰、洗、空領(lǐng)域占據(jù)一定的優(yōu)勢，護(hù)城河深厚，業(yè)績確定性較強(qiáng)。在原材料價格下行、房地產(chǎn)市場好轉(zhuǎn)、家電新政出臺等預(yù)期下，投資咨詢，技術(shù)轉(zhuǎn)讓需求將得到一定程度的復(fù)蘇。松江區(qū)質(zhì)量投資管理鄭重承諾
上海宇水信息咨詢有限公司總部位于雙城路803弄11號1602B-890室，是一家經(jīng)營范圍包括一般項(xiàng)目：投資咨詢；投資管理；商務(wù)信息咨詢；在信息技術(shù)、電子科技專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)從事技術(shù)咨詢、技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)服務(wù)；日用百貨、電子產(chǎn)品、化妝品、金屬材料銷售。（除依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目外，憑營業(yè)執(zhí)照依法自主開展經(jīng)營活動） 許可項(xiàng)目：代理記賬。（依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目，經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)后方可開展經(jīng)營活動，具體經(jīng)營項(xiàng)目以相關(guān)部門批準(zhǔn)文件或許可證件為準(zhǔn)）的公司。上海宇水擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富、技術(shù)創(chuàng)新的專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，以高度的專注和執(zhí)著為客戶提供投資咨詢，技術(shù)轉(zhuǎn)讓。上海宇水始終以本分踏實(shí)的精神和必勝的信念，影響并帶動團(tuán)隊(duì)取得成功。上海宇水始終關(guān)注自身，在風(fēng)云變化的時代，對自身的建設(shè)毫不懈怠，高度的專注與執(zhí)著使上海宇水在行業(yè)的從容而自信。